卓创资讯分析师 张艳飞 耿雯
【导语】由于国际油价走低，11月份的沥青生产成本有所下降使得短期内沥青的生产利润空间得到明显修复，沥青装置开工负荷率11月中旬出现了阶段性上涨。在季节性需求下滑占据主旋律的情况下，沥青现货市场行情较为疲软，沥青供应端压力持续，现货价格承压下行。
沥青现货价格进入下行通道 单日市场均价跌破3900元/吨
截至2023年11月30日，11月份国内沥青现货月度均价为3928.65元/吨，环比下跌了180.92元/吨或4.40%。从2023年1-10月份来看，截至10月份，沥青现货价格更 *** 动幅度仅为244元/吨，整体波动非常有限，但随着11月份沥青现货价格加速下跌，11月20日沥青现货均价今年首度跌破3900元/吨，2023年沥青现货价格的波动幅度有所扩大，沥青价格进入下行通道。
11月份沥青现货价格加速下跌主要受到了季节性需求下滑的主导，同时国际油价重心下移也使得沥青成本端的支撑减弱，对沥青现货价格形成利空。除此之外，由于沥青生产成本下降，随着11月份沥青利润空间进一步修复，月内沥青装置开工负荷率也出现止跌反弹，供强需弱的格局导致沥青市场的供应端压力持续，沥青现货价格承压下行。
沥青生产利润空间得到修复，月内沥青装置开工负荷率出现阶段性反弹
首先从利润来看，10月份美原油整体在80-90美元/桶区间内波动，但11月份，原油价格重心下移，美原油整体波动区间下滑至70-80美元/桶附近。随着国际油价回落，沥青作为近油端产品，生产成本有所下降，截至11月29日，11月份各类型炼厂沥青生产理论综合利润均值如下：江苏主营炼厂为77.82元/吨，环比上涨200.44元/吨；山东综合型独立炼厂为-199.82元/吨，环比上涨182.64元/吨；河北简单型独立炼厂为-179.05元/吨，环比上涨134.17元/吨。
尽管11月初沥青装置开工负荷率仍维持下降，但随着沥青利润改善，部分炼厂陆续增产或复产沥青，2023年11月中下旬，沥青开工负荷率出现持续反弹，11月16日-11月22日当周，全国沥青装置周度平均开工负荷率涨至50.67%，环比上涨了2.95个百分点，涨幅明显。虽然临近月底，随着原油价格小幅反弹，沥青开工负荷率再次出现回落，但受到月中开工负荷率阶段性反弹的影响，11月份沥青整体供应下滑幅度相对有限，预计整体维持小幅波动。然而从需求方面来看，沥青刚性需求11月份明显转弱，北方地区沥青季节性需求下滑明显，南方地区刚性需求11月下旬才出现微幅改善。因此，整体来看，沥青现货市场11月份仍维持供过于求的局面，使得沥青供应端压力持续，利空沥青现货价格。
12月供过于求局面有望加剧，沥青基本面压力仍持续
综合来看，尽管11月底沥青现货价格有所反弹，但由于11月份沥青生产利润总体有所修复，整体产量下滑空间相对有限，在沥青整体刚性需求转弱的情况下，沥青市场高供应压力持续。加之国际油价重心下移，成本端难以形成有效支撑，沥青现货价格11月份出现宽幅下跌。
虽然从成本端来看，近期稀释沥青贴水上涨明显，沥青成本存在逐步走高的可能性，12月份沥青供应或将持续减少。但从近五年沥青月度消费量来看，由于气候对道路建设淡旺季影响显著，沥青需求具有明显的季节性规律，沥青需求最旺盛的季节一般是在三季度的8-10月份，3-7月份其次，11月至来年的2月份是沥青需求最差的时间段。随着冬季的深入，12月份沥青刚性需求转弱将较为明显，因此，12月份沥青市场供过于求的局面仍有望加剧。沥青基本面压力持续，12月份沥青现货价格下行可能性较大。
